Отчеты о прибылях и убытках компаний в индустрии эфирного television за третий квартал отражают картину разнообразных стратегий, несмотря на общие вызовы. В то время как руководители выражают оптимизм по поводу возможного дерегулирования, финансовые данные свидетельствуют о том, что успех в большей степени зависит от способности компании адаптироваться и трансформировать свой основной бизнес.

Perry Sook, CEO Nexstar Media Group, рассматривает предложенное приобретение Tegna за $6,2 млрд как свидетельство ослабления регуляторных барьеров. Он указал на недавнее решение суда, которое отменило ограничения на владение несколькими станциями из первой четверки в одном и том же регионе. Эта сделка создаст вещательную структуру с охватом около 80% американских домохозяйств, превышающим существующий 39% национальный предел владения. Sook считает, что приобретение будет завершено ко второй половине 2026 года, заявив, что “эта администрация, администрация Trump, и Brendan Carr в FCC сосредоточены на дерегулировании бизнеса”.

Chris Ripley, CEO Sinclair Broadcast Group, разделяет эту точку зрения, предполагая, что консолидация отрасли в две сопоставимые по размеру вещательные группы может принести ежегодную синергию в размере от $600 млн до $900 млн. Однако Hilton Howell, CEO Gray Media, признал текущую регуляторную неопределенность, заявив, что “впервые в истории нашего бизнеса мы действительно работаем на Диком Западе. Никто не знает, каковы правила на самом деле”.

Однако одни лишь регуляторные изменения не решат основные проблемы, отраженные в квартальных результатах. Отсутствие политической рекламы в невыборном году подчеркнуло снижение основных источников дохода. Gray Media сообщила о выручке в третьем квартале в размере $749 млн, при этом политическая реклама составила всего $8 млн. Они прогнозируют от $7 млн до $8 млн на четвертый квартал, что значительно меньше обычных $20 млн - $30 млн перед политическим годом. Nexstar сообщила о выручке в размере $1,2 млрд, что на 12,3% меньше по сравнению с прошлым годом, в основном из-за избирательного цикла. Sinclair сообщила о выручке за квартал в размере $773 млн, что превзошло ожидания.

Основная реклама Gray снизилась на 3% в третьем квартале, что является улучшением по сравнению с 4% снижением в первом полугодии. Автомобильная реклама оставалась слабой, снизившись на высокий однозначный процент, в то время как юридические услуги показали двузначный рост и вошли в пятерку лучших категорий. Эти различные результаты подчеркивают важность стратегического позиционирования. Доход от согласия на ретрансляцию, который поддерживал вещателей в эпоху отказа от кабельного телевидения, похоже, достигает своего предела. Jeff Gignac, CFO Gray, сообщил о снижении расходов на сетевую принадлежность на 9% и снижении доходов от ретрансляции на 6% в третьем квартале. Они ожидают небольшого снижения чистой выручки от ретрансляции в четвертом квартале.

Patrick LaPlatney, President и Co-CEO Gray, выразил разочарование продолжающимся спором с YouTube TV о трансляции станций ABC, отметив, что местные вещатели не имеют права голоса в переговорах между их сетевыми партнерами и виртуальными многоканальными дистрибьюторами видеопрограмм. Ripley из Sinclair раскритиковал конфликт Disney-YouTube TV как антимонопольный вопрос, утверждая, что нынешняя система нарушает намерения Закона о связи. Но критики утверждают, что вещатели сами поддержали режим согласия на ретрансляцию, который создал эту динамику.

Подходы компаний к решению своих проблем отражают разные философии. Nexstar инвестирует в масштаб и спектр. Sook рассматривает приобретение Tegna как важнейшую инфраструктуру для монетизации спектра ATSC 3.0, описывая потенциал развития невизуального использования NextGen TV как “самый большой рычаг создания стоимости в нашем бизнесе, каким мы его знаем сегодня”. Компания ожидает около $300 млн синергии от объединения, 45% из которых приходится на доходы от ретрансляции. Кроме того, объединенная структура будет контролировать спектр, охватывающий около 80% страны, что позволит Nexstar формировать партнерства и генерировать новые потоки доходов от этой технологии.

Gray проводит целенаправленную экспансию посредством выборочных приобретений. Компания планирует выйти на шесть новых рынков, приобретая местные новостные станции с высоким рейтингом и создавая 11 новых дуополий Big Four. Kevin Latek, Chief Legal and Development Officer, описал потенциальные “сделки по снижению долговой нагрузки на сумму менее $200 млн, которые улучшат наш портфель и наш баланс”. Sinclair закрыла 11 приобретений партнерских станций в течение квартала, еще 12 ожидают окончательного утверждения и 10 находятся на рассмотрении FCC, ожидая, что эти транзакции принесут не менее $30 млн дополнительной годовой скорректированной EBITDA.

В нескольких отчетах о прибылях и убытках подчеркивалось спортивное программирование как защитная стратегия. Rob Weisbord, COO Sinclair, подчеркнул растущую важность эфирного вещания для прямых спортивных трансляций, отметив возвращение игр NBA в эфирное television через NBC и сообщив о планах MLB по аналогичному шагу. Gray ожидает от плоского до низкого однозначного роста основной рекламы в четвертом квартале и выражает оптимизм в отношении 2026 года, основываясь на ранних показателях первого квартала. Остается неясным, сможет ли спортивное программирование противодействовать более широкому снижению рекламы, особенно с учетом того, что потоковые платформы агрессивно конкурируют за права на трансляцию спортивных соревнований.

Финансовая стабильность позволит отличить выживших от уязвимых. Gray завершила квартал с ликвидностью более $900 млн и общим коэффициентом левериджа 5,77x после сделок по рефинансированию в июле, которые продлили срок погашения до 2033 года. Nexstar приостановила выкуп акций, чтобы сохранить денежные средства для приобретения Tegna, которое, по прогнозам компании, увеличит автономный скорректированный свободный денежный поток более чем на 40%. Компания вернула акционерам $56 млн в виде дивидендов и произвела обязательные выплаты по долгам в размере $25 млн в течение квартала.

Результаты Paramount за третий квартал, разделенные на периоды до и после слияния со Skydance, показали выручку в размере $6,7 млрд на основе pro forma, что не изменилось по сравнению с предыдущим годом. Television станции компании являются уменьшающимся активом в портфеле, ориентированном на трансформацию потокового вещания. Paramount ожидает выручку в 2026 году в размере $30 млрд, или 4% роста в годовом исчислении, со снижением доходов от партнерской сети TV Media и рекламы из-за продолжающихся проблем в индустрии платного телевидения.

Энтузиазм отрасли в отношении дерегулирования основан на предположении, что снятие ограничений на владение позволит провести консолидацию, что, в свою очередь, улучшит экономику отдельных подразделений. Эта теория может оказаться верной, но она зависит от поиска желающих продать, обеспечения финансирования в условиях неопределенности и достижения прогнозируемой "эффективности" (увольнения и сокращение затрат) при управлении значительным долгом. Howell из Gray подчеркнул осторожный подход, несмотря на признание “множества больших возможностей для роста”, подчеркнув приверженность компании своим 10 000 сотрудникам и заявив, что “Gray не считает, что Gray действительно должна что-либо делать”, чтобы сохранить свою текущую траекторию.

Эта сдержанность может оказаться мудрой. В то время как дерегулирование создает возможности, для их реализации требуются капитал, смелость и реалистичная оценка того, может ли один лишь масштаб преодолеть продолжающийся сдвиг в том, как аудитория потребляет видеоконтент.